新石器E轮融资4亿美元的背后：超募一倍，估值为何秘而不宣

一年前，新石器（Neolix）刚完成了逾6亿美元的D轮融资，创下当时中国自动驾驶领域最大单笔私募融资纪录，而在一年后的2026年10月20日，其E轮又拿下4亿美元融资，两年合计融资已超过10亿美元。

‌‌据新石器披露，本轮融资由博裕投资与某国家级基金联合领投，阿里AEF NextGen香港基金、淡马锡Vertex Growth、广汽资本、正大机器人、高鹄资本等参投，磊石资本、软银亚洲、亦庄国投、高榕等老股东跟投，共计超过20家。

截至目前，新石器累计融资额已经突破了百亿元人民币，融资规模居无人配送车行业首位。不过在此次E轮融资里，有几个细节却耐人寻味。

01

国家大基金首次出手无人配送赛道

新石器在无人配送赛道的领先位置已然有目共睹，但比这更值得关注的，是领投阵容里那家“某国家级基金”。

根据市场消息，这家基金是国家人工智能产业投资基金，由工信部、财政部于2025年1月牵头设立，此前的投资组合包括月之暗面Kimi、DeepSeek、银河通用、沐曦——清一色的前沿AI标的，无人配车从未出现在它的清单上，直到新石器的出现。

这是该基金首次将无人配送企业纳入投资组合，其信号意义已然超出财务范畴。这反映出新石器“L4级无人城配车+具身智能”的技术路线，以及“打造全球化AI物流基础设施”的愿景，获得了国家级产业资本的认可。新石器从一家纯粹的自动驾驶技术企业，被重新定义为AI赋能实体物流、服务国家新质生产力战略的关键场景载体。

政策大环境也同样在加速着无人配送车产业的发展，7月，交通运输部表态将在“十五五”时期谋划开展无人快递车规范应用试点；8月，国家发改委与交通运输部联合印发的《物流网建设实施方案》明确点名推广无人化配送在快递与即时配送场景的商业运营；9月，工信部等九部门更是将功能型无人车的多场景应用试点写入了《智能网联新能源汽车产业的“十五五”规划》。

一边是产业政策的持续利好，一边是国家级基金的背书，新石器被推至无人配送赛道“国家队”这一位置的意味已然十分明显，或者说它已经拿到了国家队的“入场券”。

除此之外，还有两个角色值得单拎出来，一是阿里AEF NextGen香港基金，二是广汽资本。这是阿里首次现身于新石器的股东名单中，而腾讯在D轮时便已入局，至此新石器成为该赛道中唯一同时拥有两大互联网企业股东的公司。

广汽资本作为广汽集团全资子公司，在今年4月就完成了对新石器的投资，并促成其与广汽领程达成战略合作，8月25日双方联合开发的首款无人物流车X6已在广州从化工厂量产下线。

此次广汽资本参与新石器E轮融资，意味着双方在资本层面的进一步绑定，更说明新石器在无人配送赛道里已从“创业公司单打独斗”进入到了“与整车大厂联合量产”的生态竞争阶段。‌‌‌‌

02

E轮4亿美元融资，超募了一倍

E轮4亿美元的规模，虽然相较于D轮逾6亿美元的数字有所回落，但创始人余恩源却说得很直白：“这轮融资4亿美元是超募的结果，原计划只融2亿美元。”在问及投资人是否设有业绩对赌时，他的回应更是干脆利落：“我们超募了一倍，你觉得还会有这样的条款吗？”

这传达出了一个清晰的信号，当下资本对无人配送赛道的前景十分看好，对它的商业化路径和盈利前景给予了积极的预期；而新石器作为头部玩家显然成为了被抢投的对象，这让它在这轮资本谈判中握有了更多选择的主动权‌。就如余恩源所说：“有些投资人可能份额不高，但是我们认为有价值，也愿意让他进来。”

而价值的标准是什么？从几个新面孔来看，指向性已经十分明确：为全球化和生态链提前布局。

比如淡马锡旗下Vertex Growth的入场，看中的显然不是国内快递场景。淡马锡的东南亚网络，再加上新石器在东南亚、中东、南亚已经铺开的落地能力，已然构成了一条明确的出海协同线；正大机器人的逻辑同样清晰，正大集团在泰国及东盟的零售、农业、冷链根基深厚，而商超零售与生鲜冷链配送，恰恰是无人车最成熟的商业化场景。

老股东跟投阵营也值得一看，磊石、软银亚洲、亦庄国投、高榕、信宸、云启、鼎晖VGC……没有一家套现离场，反而继续加注。在资本寒冬尚未完全退去的当下，老股东用钱投票的行为，比任何尽调报告都更有说服力。

为什么新石器能持续获得信任？底气主要在两个方面，其一是TCO（总拥有成本）算清楚了。TCO不止车辆采购价，还包括硬件、安全、技术、云服务、运维等约十项核心指标，每项还能拆出更细的成本。

余恩源直言，TCO是新石器从创业第一天起就认准的“北极星指标”，所有研发和运营都奔着这个目标去。“只要帮助客户降本，客户就会用新石器无人车，至于是卖车还是租车，还是提供运力服务都可以。”

新石器的产品外观并无多大变化，但随着车辆耐久度提升到8年40万公里，单日工作时长从12小时提升到18小时，全生命周期TCO做到了‌领先行业平均水平50%以上，领先第二名20%以上。

而这也成为了新石器保持健康经营模式的核心基础，在TCO持续吸引客户的背景下，目前新石器已在全球部署超过3万辆L4级无人配送车，覆盖20多个国家、超300座城市，车队累计自动驾驶运营里程超过2.6亿公里，每天新增超100万公里。在青岛、临沂、杭州等国内多个城市，新石器无人车的单城部署已超千辆。规模越大，采购和研发的摊薄效应就越明显，成本优势也将进一步扩大，进而形成正向循环。

据悉，新石器‌2025年上半年已实现连续单月盈利，而这就引申出其获得资本信赖的第二点，即‌‌‌‌内部目标明确，直指明年整体盈利。在一个长期被质疑“商业化遥遥无期”的赛道里，能把盈利时间表摆上台面，本身就已经是一种姿态了。

03

估值秘而不宣，或在为IPO做准备

对于此次融资，新石器尚未披露估值，而这背后势必也有其考量。当下，无人配送赛道正处在“春秋百家”的阶段，格局远未尘埃落定。新石器一旦公布投后估值，大概率立刻就会成为全行业对标的锚点，带来的后果可能有两方面，一是会直接抬高全行业的定价预期，二是可能给自己后续融资，甚至IPO时的估值谈判带来压力。

虽然公司现下高管对上市事宜依然守口如瓶，但目前外界对于新石器IPO的动态却始终尤为关注。今年8月，新石器已正式完成了股份制改制，这是A股、港股上市的前置条件，也被外界普遍解读为铺路IPO。

总之，对于现下的新石器而言，保持“秘而不宣”或许才是最为严谨且准确的，这也能为其下一阶段的资本化动作预留更多弹性和叙事空间。

而且，“超募”二字本身就已经说明了溢价，老股东跟投、无业绩对赌，市场自会推算其比D轮贵了多少。更重要的是，新石器正在用运营数据替代估值叙事。超3万辆无人车的运营规模、单日新增超100万公里、2.6亿公里累计、20多国、300多城——这些数字显然比一个估值更能说明问题，也更能体现其价值。

正如余恩源坚定的表态：“公司内部的态度就是刀枪不入、全力以赴，明年必须做成盈利。”对于当前的新石器而言，其深知摆在眼前最为核心的任务是实现全面商业闭环，而非追逐账面富贵。当公司实现整体盈利，估值与上市将是水到渠成的结果。这种回归商业本质的务实态度，正是新石器在资本寒冬中逆势突围的根本底气。

本文来自微信公众号“GPLP”（ID：gplpcn），作者：kimsu，36氪经授权发布。